日前，证监会发布就《证券公司风险控制指标计算标准规定（修订稿）》（以下简称“《计算标准》”）面向社会公开征求意见。

　　风险控制指标体系对证券公司资源配置有着“指挥棒”的作用。此次《计算标准》的修订是继2020年券商风控指标计算标准调整后，为进一步发挥“指挥棒”作用，提升全面风险管理的主动性和有效性，结合行业发展实际情况而进行的。业内人士认为，该修订适度放松了对优质券商的资本约束，高评级的头部券商获益更明显，这在一定程度上将促进行业头部化趋势持续推进。

　　以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系是督促证券公司落实全面风险管理要求，夯实内控合规基础的重要抓手。近年来，证监会不断健全风险控制指标体系。近日，为贯彻落实中央金融工作会议精神，全面加强机构监管等，《计算标准》再次进行修订。修订内容涉及风险资本准备计算表、表内外资产总额计算表、流动性覆盖率计算表、净稳定资金率计算表、风险控制指标监管报表等5张计算表。

　　其中具体对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化；适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，推动试点内部模型法等风险计量高级方法，支持合规稳健的优质证券公司适度拓展资本空间，提升资本使用效率；根据业务风险特征和期限匹配性，细化不同期限资产的所需稳定资金，进一步提高风险控制指标的科学性；对场外衍生品等适当提高计量标准等。

　　以风险覆盖率方面的调整来看，该修订将连续三年A类AA级以上（含）券商（以下简称“连续三年AA级”）的风险资本准备折算系数由0.5降至0.4，连续三年A类（以下简称“连续三年A类”）则下调为0.6，并允许连续三年AA级的“白名单”券商申请试点内部模型法等风险计量。其他的A类券商该系数则为0.8，B类为0.9，C类为基准1，D类该系数则为2。资本杠杆率方面同样对于优质头部券商适度放松，其中连续三年AA级、A类券商的表内外资产总额系数分别下修为0.7、0.9，其余均为1。

　　根据2023年分类评价结果，目前106家券商A、B、C类公司数量占比分别为50%、40%、10%，具体分别为53家、42家、11家，其中AA级14家，如中信证券、中金公司国泰君安等头部则连续多年保持AA级。

　　“此次修订有较为明确的监管导向。”一位业内人士提及，该修订在对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，对创新业务和风险较高的业务从严设置风险计算标准的同时，宽严相济，在一定程度上拓展了优质证券公司资本空间，而这延续了监管近年来扶优限劣的分类监管思路。

　　华西证券非银团队提到，目前就上市券商风险控制指标现状来看，部分券商的相关指标处于比较紧张的状态。例如天风证券的风险覆盖率120%，处于警戒线上；申万宏源、中国银河的资本杠杆率分别为10.9%、10.8%，接近预警线%）；中信证券、方正证券的流动性覆盖率接近预警线%）；净稳定资金率指标则多家上市券商接近预警线%），中信证券、申万宏源、天风证券、国联证券不到130%。（注：接近预警线%范围内。）

　　上述业内人士提到，这和今年以来上市券商再融资速度放缓、创新业务发展扩张等有关。“资本节约型高质量发展的道路不只是体现在融资扩张速度放缓，提升资本使用效率、资源配置合理性才是根本之道。进一步完善风险控制指标体系，有效发挥其‘指挥棒’作用，正是题中应有之义。”

　　广发证券证券行业分析师陈福在其研报中提到，当前部分券商风控指标主要是受净稳定资金率掣肘。从《计算标准》看，该项指标放宽幅度较为谨慎，后续有待进一步优化。而整体上，此次修订有利于提升行业的杠杆空间，业务层面涵盖更为全面、有所鼓励和偏好，但总体上高评级头部券商更为受益，将促进行业头部化趋势和盈利水平分化。

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