7月21日—7月29日，鹏华化工ETF、国泰钢铁ETF、广发基建50ETF的区间净流入金额分别超过18亿元、14亿元和13亿元，为区间净流入额排名前五的行业主题ETF。同时，稀土ETF嘉实、国泰煤炭ETF的净流入额也都达到8亿元以上。

　　并且，周期主题ETF的业绩表现也相对突出。稀土ETF、稀有金属ETF今年以来的回报率分别达到42%、36%，领涨行业主题ETF。

　　总体上看，“反内卷”政策同时涉及煤炭、钢铁等传统行业，以及光伏、锂电池、新能源汽车等新兴行业。

　　截至7月29日，Wind钢铁、建材、有色金属、建筑、机械指数近一个月分别上涨了20.39%、14.46%、11.20%、9.62%、8.56%，在Wind二级行业指数区间涨幅榜中排名前十。其中，钢铁指数、建材指数分别为第一、第三名。

　　据Wind统计，多只稀土ETF近一个月的回报率超过25%，稀有金属ETF近一个月的回报率在22%左右，均在股票ETF的区间业绩榜中位居前列。此外，国泰钢铁ETF、广发基建50ETF、鹏华化工ETF近一月的回报率分别为19.56%、9.87%、9.61%，表现较好。

　　事实上，稀土ETF、稀有金属ETF在上半年已有亮眼表现。截至7月29日，稀土ETF自年初以来的回报率普遍超过40%、稀有金属ETF年内的回报率在36%左右。

　　据Wind统计，截至7月29日，鹏华化工ETF、国泰钢铁ETF、广发基建50ETF自7月21日以来净流入了18.31亿元、14.11亿元、13.07亿元，为近期最受欢迎的3只A股行业主题ETF。

　　同期，稀土ETF嘉实、国泰煤炭ETF、富国建材ETF、南方有色金属ETF也获得较多资金青睐，这几只ETF的区间净流入金额位于5亿元—9亿元区间。

　　另据东吴证券统计，7月21日—7月25日当周，行业主题ETF中，周期、中游制造、TMT、消费获净申购；“反内卷”政策预期催化下，周期板块ETF净申购规模达77亿元，环比提升66亿元；医药、金融地产被净赎回。

　　对于近期的市场表现，申万宏源研究团队分析，“反内卷”政策已从初期的行业自律升级、全国统一大市场和要素市场化改革协同并进的政策体系，光伏、汽车、农业、周期品率先受益。光伏的产能出清与技术迭代、汽车的差异化破局、农业的盈利稳定性提升、周期品的供需再平衡，共同构成近期结构性行情主线。

　　“本轮政策调控聚焦于优化市场竞争环境，其本质是通过制度设计引导企业转变发展模式。不同于简单的行政干预，此次政策更强调运用法治化手段建立长效机制，在规范市场秩序的同时，为企业转型升级创造空间。从资本市场反馈来看，投资者正重新评估各行业龙头企业的长期价值重估潜力。”博时基金首席权益策略分析师陈显顺表示。

　　开源证券策略团队指出，“反内卷”政策框架扩容，显然已形成了“中央定调—部委落实—地方转型—行业响应”的全链条治理体系。不过，从现有的信息来分析，尚不足以支撑持续强势的行情。

　　该团队进一步谈道，如果需求侧政策力度不足，“反内卷”或将是一个短暂的主题性行情，即本轮“反内卷”行业，尤其是周期品的快速上涨，可以更多定义为一轮反弹行情。如果后续需求侧刺激政策足够强，能够形成可持续、强有力的需求传导至经济，类比2016年—2017年供给侧结构性改革行情，对于相关的周期品，甚至包括“内卷”比较严重的科技品种，或将形成一轮持续性强的反转行情。

　　在中航证券首席经济学家董忠云看来，本轮“反内卷”行情直接进入了“资源品ROE（净资产收益率）尚未验证，但股价和商品价格已同步上涨”的阶段。后续，若近一个季度ROE不能及时验证或对行情有一定干扰，但一旦ROE验证后，相关受益板块有望迎来更大的行情。

　　此外，陈显顺表示，相关板块的市场表现将呈现差异化特征：对于产能过剩行业，行情持续性取决于实际退出进度；技术密集型领域则需要观察创新成果转化效率。比如，钢铁、煤炭等传统行业因产能约束明确，行情具备基本面支撑；光伏等新兴行业需观察技术路线迭代情况。

　　陈显顺建议投资者重点关注各行业头部企业的研发支出占比、产能利用率等实质性指标，避免单纯追逐政策概念炒作。

　　结合“反内卷”政策可能给相关行业带来的变化，兴银基金权益基金经理罗怡达分析，短期可多加关注处于周期底部的周期股，周期底部的不少行业会有估值和盈利修复所带来的反弹，最典型的包括钢铁、水泥等细分行业。

　　“中期维度上，我们积极寻找周期成长类的机会，看好能在对手已经亏损的周期底部依然保持盈利，同时还能展望未来三到五年上台阶的龙头企业，这类龙头企业在未来‘反内卷’带来的行业格局改善中会充分受益，如部分化工、有色、机械等板块的龙头企业，他们在这轮‘反内卷’之后占据更加有利的位置。长期维度上，关注在产品创新、进口替代以及出海出口等方向上做出差异化高质量发展的企业，中国企业终将走出‘内卷’的漩涡，拥抱科技创新的高质量发展之路。”罗怡达谈道。

　　中欧价值智选混合基金经理袁维德指出，在钢铁、水泥等传统行业中，不同企业的效率相差不大，行业整体净资产收益率偏低，最优的公司盈利水平也不高。这类行业的主要矛盾是能否形成行业协同，通过限产减产提升行业整体的盈利能力。在这类行业中，估值更低、改善更明显的公司机会更大。

　　而对于电池、新能源汽车等行业，投资机会主要来自于具备明显的技术、成本优势的企业，如果行业竞争格局的改善，当前的盈利能力有望继续维持，此外海外市场也在成为他们的重要增长点。

　　另外，申万宏源研究团队建议，下半年投资应聚焦供给侧优化领域，如光伏新技术、汽车情感溢价、生猪优质企业及周期品价格弹性主线。政策虽需应对短期转型阵痛，但结构性机会已明确显现。

(责任编辑：管理)